黄金避险者自食苦果

　　【CBS.MW旧金山10日讯】黄金市场和那斯达克市场好像是跷跷板的两端，一头下沉总伴随着另一头的上升。现在，随着那指的一挫再挫，黄金投资者预计大量未平仓期货合约将进一步推高金价。 
　　据估计，金矿公司的期货合约数量约为4000吨，但有些分析师说远远不止。由于金价在股市疲软和美元下滑的同时节节上扬，世界上大多数采取避险销售方式的金矿公司都在寻找途径削减期货合约量。
　　本周稍早时，按产出排名居世界第二的南非金矿公司AngloGold Ltd.表示，它将继续削减期货合约量。在截止3月31日的六个月中，该公司削减黄金期货合约达105吨。
　　其它严重依赖避险方式的金矿公司，包括加拿大的Barrick Gold(ABX)，都表示将进一步减少对黄金衍生工具和黄金租赁市场的利用。在黄金市场疲软、金价低于每盎司300美元的时候，避险措施能够给金矿公司带来额外的营收。避险工具使金矿公司能够获得高于现货市场的销售价格。
　　然而，批评黄金避险做法的人指出，金价因此在很长时期内遭到沉重的打压，因为避险策略鼓励各国央行向投资银行出租黄金储备，而投资银行正是避险合约的交易者。本质上，任何形式的黄金避险都是对金价的放空行为。现在，黄金现货价格升至每盎司330美元左右，大多数投资者预计，原先热衷于避险的银行和金矿公司现在将急于获得黄金。
　　多伦多投资通讯“Deliberations on World Markets”编者、投资黄金和白银的封闭基金Central Fund of Canada(CEF)董事麦克维特(Ian McAvity)说，“我认为每盎司340至360美元对银行而言是危险区域，金价如果达到这个区间，避险存在的问题将显露出来。我预计金价将有每天上升25美元的时候，主要是因为有些银行和金矿公司受避险合约的约束，不得不获得黄金以求平仓。”
　　金价迅速上扬是采取避险措施的金矿公司和推出避险策略的投资银行共同的最大敌人。金价强劲反弹可能迫使某些金矿公司或投资银行疯狂抢购黄金，并归还给原始出租者(央行)。
　　麦克维特指出，包括JP Morgan Chase(JPM)在内的大型投资银行面临来自金价持续上扬的巨大风险。黄金现货价格1月2日以来累计上升了20%左右，美国金融局(Office of the Comptroller of the Currency)的数字显示，截止去年12月31日，JP Morgan Chase在美国银行和信托中拥有的未平仓黄金期货部位最大。
　　截止去年12月31日，JP Morgan Chase拥有各种到期日的黄金期货合约价值达410亿4000万美元。去年美国银行和信托拥有的黄金期货合约价值总额为633亿美元。
　　麦克维特认为美元下滑和资金流出股市对金价是一大利好。欧元对美元汇率为1欧元兑换95美分，创下2001年1月以来的新高。今年以来，美元对主要货币的汇率累计下滑7%。
　　“1982年至2000年的股市疯狂正被回购有形资产的潮流所替代，贵金属上扬的趋势还将延续数年之久，”麦克维特说。
　　黄金类共同基金的经理人对黄金避险的害处大多坦言相告。Tocqueville Gold Fund经理人哈斯维(John Hathaway)认为，金价上扬对许多金融领域都不利。该基金自1月2日以来的收益率达81%，持有的资产主要是非避险金矿公司，诸如南非的Gold Fields Ltd.(GFI)和Harmony Mining(HGMCY)。
　　哈斯维说，“投资者对黄金避险的做法非常反对，金矿公司的管理层已经从投资界的反应中了解到应该削减期货合约价值。除了最迟钝的人，所有金矿公司都会这样做。”
　　哈斯维认为，金矿公司将发行新股买进实际的黄金以回补它们的期货销售部位。“Durban Deep(DROOY)是第一个这样做的金矿公司，我相信还会有其它金矿公司、更大的金矿公司仿效。”Durban是一家南非公司，该股自1月2日以来上升了290%。
　　哈斯维说，按目前4000吨的期货未平仓部位计算，每盎司金价每上升10美元“就意味着全体期货合约交易商的损失将扩大14亿美元。”
　　哈斯维警告说，“如果每盎司金价上升50美元(这完全是有可能的)，他们的损失将扩大70亿美元。这又意味着什么呢？毋庸置疑，面临被轧空、损失最严重的将是期货合约交易商，而不是金矿公司。向各国央行租赁黄金的JP Morgan、摩根士丹利(Morgan Stanley)(MWD)和高盛集团(Goldman Sachs)(GS)等投资银行对这种局面将无论如何高兴不起来。”
　　那么，期货合约交易商有什么应付办法吗？哈斯维说，“只有买进黄金回补未平仓部位，而这正是它们开始在做的。大多数金矿公司，尤其是大型金矿公司，都与它们的交易商签订了无保证金交易合约。也就是说，当金价上涨时，金矿公司并不需要追加保证金。而交易商想更改与金矿公司的合约为时已晚，所以交易商别无选择。”
　　哈斯维认为黄金期货交易商将疯狂削减黄金期货合约价值。“投资银行过去靠交易黄金期货合约赚取了大量佣金，现在，它们只有自食苦果。”
　　哈斯维指出，实际的黄金供应并非像急于回补期货部位的交易商希望的那样能够“自由流动”。“相对空头回补的强大需求而言，实际黄金简直是不流动的。这将进一步使金价高涨，除非央行进行干预。然而，只有在黄金市场陷入混乱，诸如金价每天上升10至20美元时，央行才有可能介入。」